近日，银柿财经记者获悉，量化巨头——九坤投资旗下一产品1月份总体收益回撤近40%。同时，九坤投资为表示对策略组合的长期信心以及稳定投资者情绪，已于2月4日以自有资金3000万美元（约合人民币1.9亿元）申购了该基金，称愿与投资人共担风险，共享收益。

九坤投资成立于2012年，管理规模超百亿，是国内最早使用高频量价因子挖掘策略的私募。此外，九坤投资的业务布局不仅仅局限于境内市场，同时该公司也在海外市场吸收募集资金，然后通过离岸市场再反投A股。而本次美元杠杆资金亏损40%的量化对冲产品正是九坤投资在海外市场发行的UbiquantAsiaPacificQuantitativeHedgeFundClassA（以下简称亚太对冲基金ClassA）。

2022年1月，亚太对冲基金ClassA在叠加了5倍杠杆的情况下，投资期间收益约为-39.13%。在不考虑杠杆因素的情况下，总体收益回撤约7.8%，其中4.7%来自alpha，2.1%来自市值敞口暴露，费用和基差（对冲成本）分别贡献0.5%左右的亏损。此外，记者还注意到，该基金自成立以来，最大回撤幅度达55.09%。

亚太对冲基金ClassA成立于2019年4月，主要运用量化对冲策略，通过量化模型，多头一篮子持有未来可能表现相对更好的股票，空头做空一篮子未来表现可能相对不好的股票，辅助以股指期货、股票指数互换等衍生品对冲工具，缩小产品的净风险暴露以缩减波动率和回撤，同时利用融资放大产品收益，以获得风险调整收益。

对于本次的大幅回撤，九坤投资称，2022年1月的大幅下跌主要来自alpha回撤和市值敞口暴露，而其中alpha部分的主要亏损来源是风险因子的超预期下跌。其次，1月上旬基差呈现持续收敛的趋势，收敛至2.55%，1月下旬有少许拓宽至5.90%，呈先收窄再拓宽走势，但依然维持在较低水平，基差风险释放充分。根据对冲成本以及市场成交情况，一月底九坤投资将产品市值敞口调整至0，对冲市场风险。

除此之外，对于亚太对冲基金ClassA的后续发展，九坤投资称，亚太对冲基金ClassA高波动的风险特征定位将不会发生改变，创造较大收益空间的同时，也可能面临较大幅度的回撤与波动，盈亏同源。基于对策略组合的长期信心，九坤已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购该基金，与投资人共担风险，共享收益。

但是，对于九坤投资此次的回应，投资客们似乎并不买账，很多人认为“去杠杆”这一理由，站不住脚。

据此，银柿财经记者采访到了深圳市厚石天成投资管理有限公司创始人、投资总监侯延军，他认为：“九坤投资如此回应也是正常的，并不存在夸大收益和缩减亏损的嫌疑。”

对于“为什么九坤投资在如此糟糕的情况下并没有选择撤掉杠杆”，侯延军认为：“这次事件主要原因是杠杆资金的放大效应。因为量化对冲策略追求低暴露低敞口的情况下收益也会很少，又因为风险很低所以愿意获得杠杆资金，通过杠杆放大收益。本次回撤也不是独立现象，我们看到近期很多量化策略都有不同幅度回撤，最本质原因，一是部分策略赛道拥挤，二是前期优质股票持续下跌，盈亏同源，原来选择这些股票的因子也成为这次伤害业绩的因子。杠杆永远是一把双刃剑，量化模型阶段性失效也是正常现象，成熟的策略长期看值得坚持，基金已经回撤了，再撤掉杠杆，那没法再次产生收益。投顾用自有资金认购，也体现出其对策略的信心，投资还是要坚持长期主义。”