作者丨李域

编辑丨朱益民

图源丨图虫

规模突破千亿元，发展驶入快车道的养老FOF迎来监管指导。

日前，有业内人士表示，监管机构鼓励基金公司发行三年及以上持有期的养老目标FOF，同时引导基金公司暂停三年期以下养老目标基金的上报，已经上报的产品也会暂缓审批，目的是倡导长期投资理念，引导基民长期投资。

对此，21世纪经济报道记者采访了业内多家基金公司，多数公募基金表示未收到相关监管通知，也有国内某大型公募基金人士证实，公司相关部门有收到监管层窗口指导，但并非一刀切。

具体而言，鼓励发行持有期三年及以上的产品，对持有期三年以下养老产品将审慎对待。

华南某公募基金人士表示，鼓励投资者长期持有，有助力实现养老金的长期投资目标，“但是，当下多数投资人尚未形成长期投资的理念，因此监管指导对基金市场可能有一定短期影响，长期来看是有利于市场的稳定发展。”

兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监林国怀表示，养老投资中很重要的是时间复利下的长期稳健增值，而非择时和短期收益。

在养老第三支柱渐行渐近之际，公募养老FOF如何能立足长远明确自身定位？

规模突破千亿

经过三年多的发展，养老FOF产品逐渐被投资者和市场所认可，产品规模也突破了千亿元。

Wind数据显示，截至3月1日，养老目标基金共计160（A/C合并统计）只，管理规模达到1150亿元。

目前，养老目标基金采用FOF形式运作，旨在为投资者养老金服务，目的之一是引导投资者更合理的配置资产，为获取长期、稳健收益。

策略上，养老FOF主要分为目标日期策略和目标风险策略。目标日期基金以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力调整投资配置。目标风险策略是要在不同时间保持资产组合的风险恒定，投资者可在自身风险允许的范围内，选择风格相符的目标风险基金。

2018年8月3日，首批养老目标基金获证监会批文，标志着国内养老目标基金启航。

此后，养老FOF基金规模逐步增长，到2021年三季度末，国内养老FOF基金总规模已达到1063.39亿元。

不仅如此，截至2021年底，全市场成立一年以上的养老FOF基金都取得了正收益，平均年化回报达到11.29%。

“这两年因为是结构性的市场环境，FOF业绩带给投资人的体验非常不错，实现了从0到1的突破。”在接受21世纪经济报道记者采访时，平安基金养老投资总监高莺认为，目前FOF规模突破了2000亿元，占比公募基金总规模不到1%，而美国的养老FOF占整个公募基金的体量超过12%，因此，未来公募FOF的市场空间值得期待。

一年期养老FOF规模超七成

在目前的养老目标基金中，从不同类型的养老FOF来看，养老一年FOF规模最大，占比超过七成，数量最多的是养老三年FOF。

中信证券(600030)统计数据显示，截至2021年四季度末，养老目标日期型FOF产品共有66只，合计规模为169.08亿元；目标风险型FOF产品89只，合计规模为899.61亿元，总体规模突破了千亿元。但在其中，目标风险型FOF当前是养老FOF的主流。而在目标风险型FOF中，一年期产品占比高达89.05%。

截至3月1日，在市场上已经有160只养老目标FOF中，一年期产品有54只，三年期产品63只，而五年期产品仅有22只。

从单个产品规模上来看，由于封闭期的原因，目前规模较大的产品中仍然是一年期养老FOF的数量较多。

养老FOF规模前十产品目录（数据来源wind）

据Wind数据，今年以来申报的养老目标FOF一共有5只，分别是中融养老日期2045三年持有期混合FOF、中银安康稳健养老目标一年持有期混合FOF、工银瑞信积极养老目标五年持有期混合发起式FOF、申万菱信养老目标日期2040三年持有期混合发起式FOF，以及华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合发起式FOF。

除了中银基金申报的是一年持有期的养老目标FOF，其余几只产品均为三年及以上持有期。

有基金业内人士分析，封闭期越长，基金越难募集，基金公司为了好发行，更倾向申报封闭期相对更短的养老目标FOF。

事实上，对于大多数尚未形成长期投资的理念的投资人来说，产品的封闭期相对较长、短期收益水平不高，很难在初期被认可。

未来如何突围？

在养老第三支柱渐行渐近之时，公募养老FOF将面临着普通开放式基金、银行理财产品等其他金融产品的竞争，养老FOF将如何突围？

申万宏源(000166)证券研究员邓虎认为三年养老FOF需要适度进攻。

据此前出台的《养老目标证券投资基金指引（试行）》，养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等品种的比例合计原则上不超过30％、60％、80％，持有期越长的养老目标基金权益资产仓位上限越高。

目前，满足养老目标的FOF仍然在封闭期和权益比例上有一定的关系，五年封闭期产品的规模不大且销售难度高，因此三年封闭期、60%权益比例的养老目标FOF仍然是当前主要的权益养老FOF。

邓虎通过研究提出，三年期养老FOF可以适度提升进攻性，在60%的权益仓位下提升组合的风险收益比。

实际上，在目前的养老FOF产品中，三年期产品收益更优。

截至3月1日，南方养老2035三年、华夏养老2040三年、中欧预见养老2035三年近三年的收益分别达到了53.70%、51.88%、51.48%，是养老FOF中近三年回报最高的三只产品。

邓虎表示，稳健风格养老产品随着银行理财和保险的参与，未来产品的竞争势必十分激烈，在仓位可以控制波动的前提下，多元资产对于固收+FOF的优势未必是分散化，而有可能是在股债资产表现不佳时通过多元资产实现绝对收益。

本期编辑刘雪莹实习生林曦莹