2022年的市场行情令不少投资者感到意外，大热的新能源赛道彻底“熄火”，龙头股宁德时代(300750)接近“腰斩”，去年重仓新能源的绩优基金瞬间变成绩差基金，但仍有不少主动权益型基金年内回报超过了10%，其中万家基金黄海管理的三只基金表现最好，截至3月1日数据，黄海管理的万家精选混合、万家新利配置混合、混合业绩回报分别为17.48%、16.32%、14.69%。

梳理三只产品持仓发现，黄海管理的万家精选混合、万家新利灵活配置混合、万家宏观择时多策略混合持仓高度趋同，重仓房地产行业，部分基金的持有房地产股的比例最高曾超过80%，但通过历史业绩对比可以看到，“豪赌”地产行业的黄海却长期处于“被套”的状态。另外，在万家主动权益团队中，“押赛道”“赌业绩”的现象也比较普遍。

副总经理“操盘”的基金“被套”

公开资料显示，除了基金经理的身份外，黄海还担任万家基金的副总经理、投资总监，2020年9月份开始在万家基金管理公募产品。Wind数据显示，截至3月1日，黄海管理的万家精选混合、万家新利灵活配置混合、万家宏观择时多策略混合任职回报分别为1.54%、1.92%、-5.48%，同类排名882/1289、1646/2026、1860/2026。

统计过往净值数据可以看到，黄海担任基金经理期间，绝大多数时间都处于“被套”的状态，任职回报都是负数。2020年9月，黄海同时接手了万家精选混合、万家新利灵活配置混合、万家宏观择时多策略混合、万家瑞兴等四只产品，此后这四只产品净值一路下挫，业绩比较“坚挺”的万家精选混合任职回报只有在2020年11月中旬至12月初、2021年2月中旬至三月初以及2022年中旬至今等几个时间段为正数，而万家新利灵活配置混合、万家宏观择时多策略混合为正回报的时间段更少。最“惨”的要数万家瑞兴，黄海任职基金经理的一年里，该产品居然出现了24.61%的回撤。过去三年万家精选混合、万家新利灵活配置混合、万家宏观择时多策略混合的最大回撤分别高达28.86%、25.88%、24.82%。

持仓趋同“豪赌”地产股

通过分析持仓，黄海对地产股“情有独钟”，不论是万家精选混合、万家新利灵活配置混合、万家宏观择时多策略混合，还是已经卸任的万家瑞兴，前十大重仓股中地产股占比“畸高”。

最新披露信息显示，剔除房地产ETF和房地产主题基金，万家精选混合、万家宏观择时多策略混合、万家新利灵活配置混合房地产股票占净值比例分别为61.52%、59.40%、57.21%，仅次于景顺长城中国回报、景顺长城资源垄断，而去年年中，万家宏观择时多策略混合的房地产股票占净值比例居然超过了80%，地产股含量堪比房地产ETF，押注单一赛道的打法十分明显。

不过，黄海可能只是在延续过往产品的持仓风格。早在其任职之前，四只基金就重仓持有房地产板块的股票，黄海接任之后这一风格进一步被强化，万家瑞兴因刘宏达的接手持仓风格发生变化。

多位基金经理“押赛道”“赌业绩”

事实上，万家基金权益团队内部“赌赛道”之风盛行，赌赛道风格特别明显的有黄兴亮、高源、刘洋以及黄海，其分别重仓半导体、农业股、大消费、房地产。过去两到三年，半导体、农业股、大消费都曾有高光时刻，重仓该领域的基金经理也都曾被万家基金“神化”。

潮水退去，才知道谁在“裸泳”，疯狂过后只剩下一地鸡毛。去年下半年至今，黄兴亮管理的多只基金最大回撤接近30%；2021年底至1月底不足一个月的时间，刘洋管理的万家瑞隆回撤接近15%。尽管市场不可预测，但是对于“赌赛道”成风的公司来说，只要市场还有热点且公司押注的行业足够多，该公司当年大概率会有表现不错的产品，也大概率会有表现较的产品。

“押赛道”、“赌业绩”将主动权益型基金做成“行业ETF”的样子，投资者却要承担着比ETF更高的持有成本。多位基金经理在单一赛道上“躺平”的万家基金是否需要给投资者一个合理的解释？