进入2022年，市场遭遇剧烈调整，很多重仓赛道股的基金净值遭遇大幅回撤，但从今年以来表现较好的基金情况看，除了重仓股的上乘表现以外，还和隐形重仓股密不可分。最新披露的2021年公募基金年报显示，不少隐形重仓股的抢眼表现，推高了基金净值。部分年内业绩欠佳的基金，也同隐形重仓股的大跌密不可分。

隐形重仓股表现悬殊

对于公募基金来说，季报会披露前十大重仓股，半年报和年报则会披露完整的持仓情况。通过分析公募基金2021年年报披露的持仓数据，可以看出很多基金在表现相对弱势行情中大涨的原因。

以万家宏观择时多策略基金为例，截至3月30日，该基金今年以来的收益高达29.83%，领跑所有主动权益型基金。通过该基金年报可以发现，其隐形重仓股和其重仓股一样，几乎均为地产股和煤炭股，今年以来涨幅很大。以其第11大持仓股山西焦煤（000983）为例，今年以来涨幅高达50%；第13大持仓股为陕西煤业（601225），第14大持仓股为中煤能源（601898），上述两家公司今年涨幅均为30%左右；第15大持仓股为潞安环能（601699），今年涨幅则接近50%。这些隐形重仓股，让该基金净值飙涨。

今年以来表现抢眼的金元顺安元启灵活基金，同样得益于隐形重仓股的贡献，其中标准股份（600302）、达意隆（002209）、张家界等今年以来股价表现强势，龙头股份（600630）、耀皮玻璃（600819）等均有短期强势表现。这为该基金的净值上涨助力不少。

同上述表现抢眼的基金相比，部分今年以来表现欠佳的基金，则是因为隐形重仓股的拖累。以睿远成长价值为例，在去年仅仅赚了不足3%的情况下，今年以来最大跌幅依然接近29%，除了其重仓股表现疲软以外，还同其重仓股的大跌有关。以其持有时间较长的天融信（002212）和三诺生物（300298）为例，上述两家公司今年以来跌幅均超过40%。该基金第12大持仓思摩尔国际，今年以来跌幅更是超过50%。今年以来跌幅超过25%的大摩科技领先基金，在其隐形重仓股中，立讯精密（002475）、拓邦股份（002139）等今年以来跌幅均高达40%左右。

押注行业加剧净值波动

对于基金投资而言，在数千只基金中脱颖而出或者垫底，大多缘于基金经理对少数板块的超额配置。在业内人士看来，通过押注一两个板块，固然可以在短时期内净值飞涨，但同样存在业绩剧烈回撤的风险，投资者要对此有心理准备。

沪上某私募基金经理表示，通过押对行业获得短期快涨收益，当市场风向转变时净值回撤幅度也较大，“很少有基金经理能通过行业轮动赚到多个行业的钱，当他们能赚到多个行业钱的时候，更多是运气成分。”

从今年以来业绩领跑的万家宏观择时多策略基金为例，尽管该基金重仓了煤炭和地产行业，但从该基金过往定期报告可以看出，过去一两年来该基金始终重仓地产，从去年下半年以来大幅买入煤炭股，在今年的整体下跌行情中逆流而上，业绩非常抢眼。但在2020年的赛道股行情中，该基金净值仅上涨了5.87%。

在该基金年报中，基金经理黄海表示，从市场风格讲，资金从成长股向价值股的再平衡将会带来结构性机会，过去几年机构配置偏低的金融和周期行业中的优质蓝筹，可能会有较好的相对收益。“在经济不稳和无风险利率偏低的背景下，低估值和稳定分红的公司会是经济下行期的稀缺资产，将积极挖掘和把握过去被低估的价值蓝筹股，继续坚定看好煤炭、稳增长政策受益板块房地产等。”

融通基金的金梓才依靠对农林牧渔行业的超配，取得了明显的超额收益，他所管理的多只基金今年以来收益率超过10%。在他看来，要坚持产业研究，在符合产业趋势的赛道上选择好公司。从其管理的基金净值线看，尽管长期业绩表现不错，但净值波动同样不小。