定增平均折价率仍超10%,有的私募看好当下配置机会,有的则谨慎

市场跌跌不休下,目前定增的平均折价率仍超10%。对此,不少私募看好当下的配置机会,一方面在当前市场估值水平下,折价更具优势,向上趋势值得期待。但也有的私募认为去年的定增项目正惨遭破发潮,当下定增并非好的投资品种。而在选择定增项目时,私募分析,除了看折价,更重要的是看公司质地。

今年平均折价率仍超10%

市场低迷下还能提供安全边际

据统计,2022年初至5月5日,已有78家上市公司完成定向增发,实际募资总额1286.6亿元,平均折价率10.95%。相较于2021年竞价定增的平均发行折价率的17.8%,今年的折价率明显降低。而这背后很大的一个原因,私募认为,在于今年以来市场持续下跌,估值本已处于底部,折价空间不大。

在此背景下,有的私募认为当前是增加配置的好机会,向上趋势值得期待。

明泽投资表示,进入2022年后,受美联储加息、欧洲地缘危机、疫情等因素影响,市场动荡,连续的快速回调使市场情绪降至冰点,但同时也在不断挤压市场继续下跌的空间,逐渐体现投资机遇。下一阶段,在政府投资稳增长发力,后疫情时代消费复苏等积极因素或将逐一出现的背景下,权益市场中期向上的趋势值得期待。从当前权益市场估值和所处位置来看,是开始逐步增加配置的好时机。

涌津投资分析,就目前市场而言,定增的平均折价仍然超过10%,仍能起到很好的安全垫作用,但市场的主要风险还是来自市场自身,参与定增时不能只关注折价的高低,更要看标的本身的质地,要规避前期涨幅过大,或者公司自身质地有问题的企业。而一些本身质地优良的公司,虽然暂时跟随大盘下跌,随着市场恐慌情绪过去,一定走出低谷。这个时候布局,如果又增加折价优势,盈利的概率将会大大增加。

时代伯乐定增投资部总监陈骅指出,由于大盘不稳定溢价不高,在单边下行时参与会比较谨慎,但现在很多优秀上市公司都已经很有投资价值,中长期回报会不错。

康曼德资本认为,短期看,随着大盘调整,定增市场呈现出供给缩减但需求增加的状态,折价率方面并不是很理想。远期看,随着近几个月定增预案数量快速增加,未来供给有望明显增加,折价率有望扩大。当前经济处于衰退前期,股市一般会在经济陷入衰退的后期企稳上涨,他们认为未来两个季度是定增选项目的好时机。

格上旗下金樟投资研究员蒋睿认为,当下来看,二级市场持续低迷,大部分标的处于较低的估值区间,鉴于定增的折扣带来一定的安全边际,此时定增市场仍是较好的投资机会,但更需要注意标的公司自身的风险,如标的公司财务状况、股票估值水位、股价是否连创新高、定增融资的目的、股票流动性等。

有的则表示要谨慎参与。

深圳前海久银定增投资负责人唐斌则直言,当下定增并不是一个好的投资品种。“从去年9月以来,由于赚钱效应导致更多资金涌入定增市场,明显抬高了定增价格。导致定增折扣降低。我们统计了自去年九月份以来发行定增,截至3月底70%跌破定增价。4月底我们再次统计了仍处于锁定期的150个项目。其中140个已破发,破发率93%。”

睿亿投资研究总监熊林也指出,由于去年至今整体资本市场有所下跌,导致目前定增套利策略这类稳定收益率产品拥挤度上升,定增标的折价率水平有所收缩,之前定增都在底价附近,约八至八五折,现在是九至九五折,整体来看定增折价偏低,个别比较热门优质标的甚至溢价发行。他们认为如果没有足够的折价率和合适的融券资源进行风险对冲,仅从套利收益率角度来看,定增相对吸引力会下降;但如果仅仅是以定增的形式买入优质公司的股票,那当前市场环境下如果有合适的折价幅度,则是不错的投资时机。具体项目投资仍然需要综合分析定增公司的实际基本面和估值情况。

收益=折价+贝塔收益+阿尔法收益

重点还是选公司

对于定增项目的投资,北京某中型私募直言,主要是赚折价+贝塔收益+阿尔法的收益,市场点位越低越合适,尤其是市场关注度不太高的冷门标的,折价一般不错,最终收益可能超预期。

其中,阿尔法收益,即公司本身的质地,为私募最看重的因素。

陈骅表示参与定增的时候,一个是看公司,看它一个长期的表现,是否是比较优秀的龙头企业。第二个是所在的行业,像半导体这种其认为比较有前景和快速发展的行业,他们认为在这个阶段参与的话,还是比较有机会。

熊林表示主要关注几个方面:一是公司所处行业赛道的前景,看半年以上时间行业是否存在趋势性下行风险;二是公司在行业中的地位、经营管理水平、市场形象等,是否存在信誉或者合规风控问题;三是定增报价的折价幅度,以及所需要的资金容量;四是是否能在二级市场上找到合适的融券资源进行对冲。具体我们会对公司基本面和估值进行通盘分析,再决定是否参与以及预估项目的预期收益。

明泽投资表示,2022年在市场资金有限的情况下,发行端的竞争将会较为激烈,除了关注估值和折价率,精选优质行业和公司才是投资者正确的选择。安全、科技创新、碳中和、反垄断是明泽投资四大关键主题,重点关注农业、券商、能源更新、精细化工等板块的投资标的。

涌津投资表示,在选择标的时,他们关注低估值成长、美好生活和高端制造。而在布局具体定增标的时,更喜欢遵循3个逻辑,一是布局行业龙头,二是挖掘落难王子,即挖掘估值错杀公司,在股价底部的底部建仓,赚取估值修复的收益;三是捕捉困境反转。

康曼德资本则秉承“三低两高”的选股逻辑,具体包括“低关注度、低涨幅、低估值;高增长,高质量”几个维度。

唐斌表示重点从两个方面发掘定增投资机会,一是定增股票个股基本面有无风险,及股价上涨逻辑与空间。另外一方面,他们会从择时角度,观察当下宏观、市场及行业是否提供股价上涨动力。

某私募巨头市场人士也表示,定增更多只是一种交易形式,而不是投资方式。选择标的的逻辑和方式和原来的投研框架一致。“可以举个例子,某公司经过我们调研,未来成长不错,但是短期估值比较贵,所以放在观察池里。如果此时有定增,价格有折扣,公司本身也看好,那就有可能去参与。本质上还是我们原来价值投资的逻辑。“

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