来源：证券日报 本报记者王宁

今年以来，对于私募基金来说，CTA策略（商品交易顾问策略，也称作管理期货）在众多策略中一举夺魁，一方面在于平均收益率稳居八大策略首位，另一方面则是新成立的产品数量已逾千只。据私募排排网最新数据显示，截至6月16日，年内CTA策略平均收益率以4.26%的成绩稳居榜首，同时，新成立产品数量达到了1096只。

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CTA策略分为主观和量化两类。主观CTA策略是基金经理基于基本面和技术面进行的主观研判，而量化CTA策略则是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策，人为干预因素较少。多位私募基金经理对《证券日报》记者表示，基于策略灵活性和年内市场表现出的投资机会，CTA产品成为今年最受欢迎的私募基金，从新产品成立情况看，也体现出管理人对该类产品加快布局的积极性。展望下半年，美联储后期加息节奏、地缘政治风险持续外溢和国内经济稳增长预期等，将为商品市场提供更多投资机会，预计CTA产品还将获得更好的收益率。

年内近五成CTA产品

获得正收益

CTA策略素有“危机阿尔法”之称，由于与股票市场非商品资产相关性偏低，而备受市场关注。近两年，在股票市场低迷背景下，商品市场波动率提升，这为CTA策略获得较好收益率提供了基础条件。

根据私募排排网最新数据，近几年CTA产品数量呈现逐年上升趋势。2019年，全市场仅成立1056只CTA产品，2020年，有1483只产品，2021年，产品数量猛增至3023只。截至目前，今年新成立CTA产品数量达到了1096只，与去年同期基本持平。

今年以来，CTA产品的平均收益率稳居八大策略之首。数据显示，年内有业绩记录的2285只CTA产品平均收益率为4.26%，领先于股票多头策略。其中，1121只CTA产品实现正收益，占比为49.06%。在正收益产品中，184只收益率介于20%至50%之间，37只收益率超过了50%，最高收益率为431.67%；而在负收益产品中，89只跌幅超过了20%，最低收益率为-74.08%，首尾业绩相差了505.75%。

从其他七大策略来看，虽然固收类在年内成为另一个实现正收益的策略，但其平均收益率仅为1.26%。股票多头策略在5月份大幅反弹，但年内依旧以-13.90%的平均收益率排名第七，仅高于事件驱动策略平均收益率；相对价值、复合策略、组合基金和宏观策略的平均收益率分别为-0.69%、-6.69%、-6.82%和-7.30%。

值得一提的是，成立满5个月且有业绩记录的2.9万只私募证券基金，年内的平均收益率为-5.99%，7249只获得正收益，占比约为25%。

青钱私募基金总经理、投资总监尹志玉对《证券日报》记者表示，今年以来，面对各种不确定性因素接踵而至，投资者风险厌恶度不断上升，市场整体投资偏好收缩，全球股票和债券市场均受到不同程度冲击，从而导致配置相关大类资产的投资基金业绩表现不佳。与之相对应的是，这些不确定性因素加大了大宗商品市场的波动率，原油、焦炭等多个品种价格创出近十年来新高，其他商品波动率也均高于历史均值，这使得以商品期货期权投资为代表的CTA策略，在年内的业绩表现较为亮眼。

预计下半年

将持续跑赢股债产品

多位私募基金经理告诉记者，除了商品市场波动率提升为良好收益率提供基础外，CTA策略独有的灵活特征也是其收益较好的重要因素之一。

“相对其他策略来看，CTA策略有几方面优势：一是与股债市场呈现出的相关性偏低，二是杠杆机制提升了获得正收益率的机会，三是多空交易机制比较灵活。”尹志玉表示，期货市场属于双向和T+0交易机制，其灵活特征在价格涨跌时都可能获得正收益，这与A股市场T+1机制有很大不同，同时，策略又以趋势为主，因资产自身的做空交易机制，均可参与交易获取收益。

黑翼资产首席策略分析师王俊告诉记者，CTA细分策略比较丰富，可以捕捉更多盈利机会，而该类策略核心的竞争力需要做出一系列多元化的组合，才能让整体策略表现更加长期稳健。

对于下半年投资机会，多位私募基金经理对CTA策略仍持有较乐观态势。

厚石天成总经理侯延军向《证券日报》记者表示，商品资产是CTA策略最佳标的，无论是高频、套利或是趋势等方式，其盈利能力都比较稳健，只是对于投资机会的捕捉在于不同管理人的能力而已。今年以来，商品指数高位震荡，市场波动率提升，这为CTA产品获取高收益率提供了基础，基于国内外市场基本面不确定性判断，下半年CTA策略还存在较大投资机会。

“美联储后期加息力度和节奏、地缘政治风险是否持续外溢和国内经济稳增长相关举措的落地，是决定今后商品市场投资的三个重要逻辑。”尹志玉表示，下半年，商品市场的波动率维持在高位的可能性较大，这符合CTA策略投资特性，预计将持续跑赢股债策略。