观点：福安药业营收6年增87%与净利严重背离汪天祥为激进买单商誉超4亿年销售费最高12亿

激进狂购后，汪天祥还在为后遗症买单。

2022年，福安药业（300194.SZ）实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，成功实现扭亏为盈。

但2.05亿元的净利润，仍不及2016年的水平。与之相对的是，2016年至2022年，公司营业收入增长了87%。

(资料图片仅供参考)

净利润与营业收入为何背离？是汪天祥推动的激进并购留下的后遗症在作祟。

此前，借助大举并购，福安药业的营业收入增长了，但高溢价收购的结果，是商誉高悬，进而是商誉减值。

长江商报记者发现，福安药业的商誉在此前已经减值8亿元的情况下，2022年再度减值约0.23亿元。截至2022年底，公司账面上还有4.86亿元商誉，风险潜存。

营收“进”净利“退”

看似完成了逆袭，实现了扭亏为盈，实际上，福安药业真实盈利能力在倒退。

根据年报，2022年，福安药业实现营业收入24.22亿元，与上年相比减少0.31亿元，降幅为1.28%。公司实现的净利润为2.05亿元、扣除非经常性损益的净利润为1.61亿元，均实现扭亏为盈，同比增长168.91%、149.86%。

这样的经营业绩数据，看上去还算漂亮。但细究起来，并不如意。

2021年，福安药业实现营业收入24.53亿元，同比增长3.58%，净利润、扣非净利润分别亏损2.97亿元、3.23亿元，同比盈转亏，下降幅度为241.81%、273.59%。

2021年的大幅亏损，主要是因资产减值。当年，公司计提美国项目资产减值6.23亿元（影响净利润3.17亿元），计提商誉减值准备2.01亿元。如果剔除这两大减值事项影响，当年的净利润为2.21亿元。

由此看来，2022年，公司实现净利润2.05亿元，真实盈利能力是不及2021年的。

始于2016年，福安药业的营业收入和净利润上了一个大台阶。2016年至2020年，公司实现的营业收入分别为12.97亿元、20.91亿元、26.69亿元、27.81亿元、23.68亿元，同比变动83.17%、61.20%、27.67%、4.18%、-14.83%。总体而言，2016年至2022年，营业收入增长87%，如果剔除疫情影响，2022年的营业收入较2016年翻倍基本上没有问题。

上述同期，公司实现的净利润分别为2.22亿元、2.85亿元、-3.60亿元、2.93亿元、2.09亿元，同比变动242%、28.32%、-226.39%、181.35%、-28.50%，波动幅度较大；扣非净利润分别为2.15亿元、2.63亿元、-3.83亿元、2.59亿元、1.86亿元，跟净利润的变动趋势基本一致。

对比发现，2022年，公司的净利润、扣非净利润均不及2016年。据此判断，公司的净利润、扣非净利润均在波动中开了倒车。

是什么原因导致营业收入增长、净利润后退的呢？

福安药业曾收购了多家公司，这些标的公司贡献推动公司营业收入增长，而溢价并购形成巨额商誉，在标的业绩未达标之时，计提商誉减值准备等导致净利润波动、下滑。

2018年、2021年，公司相继计提商誉减值6.07亿元、2亿元，合计已经计提了8.07亿元，也是在这两个年度，公司均出现亏损。

近40%营业收入被用于营销推广

因为频频追热点，福安药业曾备受市场关注。

福安药业成立于2004年，是一家主营抗生素的企业，于2011年3月22日登陆深交所。因为业绩不佳，汪天祥推动福安药业外延式扩张。

2014年，福安药业作价约6亿元收购佐炫矿业30%股权、天衡药业100%股权两家公司。2015年，公司作价15亿元收购只楚药业100%股权。高溢价并购之下，2016年底，公司商誉达13.15亿元。

时隔8年，尽管福安药业多次计提商誉减值，但在2022年，仍然计提了0.23亿元商誉减值准备。计提了超8亿元商誉，到2022年底，福安药业商誉还有4.86亿元，风险潜在。

作为一家医药企业，福安药业对营销的重视程度远高于研发。

2022年，公司研发费用1.43亿元，销售费用8.81亿元，分别占当期营业收入的5.90%、36.37%。销售费用中，学术推广等营销推广费合计约为8.10亿元，占销售费用的91.95%，占营业收入的33.44%。

近几年，福安药业的销售费用明显压缩。2019年至2021年，公司的销售费用分别为12.12亿元、10.67亿元、10.22亿元，占当期营业收入的43.58%、45.06%、41.66%。根据营销推广费占销售费用的比重，近几年，公司基本上将40%的营业收入用于营销推广。