2022年04月26日 09:10:23

2022年是国家“十四五”规划实施的第二年，“十四五”规划各项政策举措纷纷落地，环保产业一下子跃升成为市场的香饽饽，面对着环保产业的高速增长，环保产业股中的领军企业粤丰环保开始进入大多数投资者的视野，面对着十四五循环经济的高速起飞，粤丰环保又是如何乘风而上的呢？

一、循环经济高速发展风口中的粤丰环保

近日发改委、能源局联合发布的《“十四五”现代能源体系规划》提出，推进生物质能多元化利用，稳步发展城镇生活垃圾焚烧发电，有序发展农林生物质发电和沼气发电，因地制宜发展生物质能清洁供暖，在粮食主产区和畜禽养殖集中区统筹规划建设生物天然气工程，促进先进生物液体燃料产业化发展。

在规划中，有一个内容引起了我们广泛关注，这就是新能源发电，特别是其中的城镇生活垃圾焚烧发电，据北极星垃圾发电网的分析，在“碳达峰、碳中和”大背景下，一方面，垃圾焚烧处理成为解决“垃圾围城”的重要手段；另一方面，垃圾焚烧发电行业作为典型“负碳”行业，其减碳效应显著。随着碳交易市场的开启，未来垃圾焚烧发电行业有望参与碳交易。相关人士透露，垃圾焚烧发电行业CCER预计在今年重启，届时垃圾焚烧发电行业利润率将进一步提升。

可以说，城镇生活垃圾发电成为了当前现代能源产业发展循环经济的重要抓手，正好前不久国内领先的垃圾焚烧发电企业粤丰环保刚公布了 2021 年业绩，粤丰环保全年实现营收 67.95 亿元，同比增长 36.2%；净利润 13.19 亿元，同比增长 24.8%，维持着自上市以来高双位数字增长，呈现出快速的高增长属性。

粤丰环保的毛利率在2021年为31.1%, 对比2020年录得轻微上升，财报指出，运营中的垃圾焚烧发电项目效率提高，使得毛利率整体得到提高。

净资产收益率（ROE）也在营收的强势增长下，由2020年的16.3%提升至2021年的16.9%。横向对比整个行业，2014年垃圾发电行业的ROE为8.4%，2019年扩至11.3%，即便是保持增速，仍可预计当下粤丰依旧处于行业高位。

在环保成为市场的主旋律，在ESG成为大多数企业所追逐的状态之下，取得不错业绩的粤丰环保到底有什么样的发展趋势？在不错的财报的背后，拥有天生ESG发展优势的粤丰环保该如何洞察其高增长背后的长期逻辑呢？

二、ESG助力下粤丰环保能乘风而上吗？

在全国“双碳”战略的引导下，环保产业将会成为中国最重要的发展方向，而对于粤丰环保这样的领军企业来说，其实其正处于一个前景广阔的风口之上，在ESG新理念的引导下，粤丰环保正在日益成为资本市场所最关注的标的，我们不妨来详细分析一下：

首先，发挥自身基因优势，在ESG新理念下顺势而为。

我们纵观粤丰环保自身的发展历程就会发现，粤丰环保自从香港上市以来就始终聚焦垃圾发电主业，可以说，这些年持之以恒的专注发展让粤丰环保形成了属于自己的差异化竞争优势，由于垃圾焚烧发电本身就是一个顺应ESG发展理念的业务，对于以粤丰环保为代表的产业龙头企业来说，只要能够矢志不渝地坚守自身的主营主业就可以从自身的业务深处响应ESG的发展方向，根据粤丰2021年报，公司当期售电收入、垃圾处理业务收入以及项目建设服务收入贡献占比96%，是公司主要的利润“发动机”。从某种意义上来说，粤丰环保所在的风口让其具备了长期的发展价值。

粤丰ESG的主要成就

从量上来看，粤丰环保持续深耕市场已经具备了大量的在运营项目和储备项目，截至2021年12月，粤丰环保共有35个项目遍及全国13个省及直辖市，其中27个项目已投入运营。项目总处理能力达51,990吨/日，运营中的27个项目，每日城市生活垃圾处理能力达35,240吨/日，期内新获处理能力5,050吨/日。这种业务让粤丰环保的稳居市场前列，也是粤丰环保长期发展的基础所在。

从质上来看，粤丰环保的这35个项目的分布具有较强的高价值特点，在27个在运营的项目之中，近一半的处理能力位于垃圾处理费较高的广东省。数据显示，2021年，粤丰环保无害化处理垃圾1,107万吨，利用绿色能源发电43.75亿千瓦时，其中广东省的贡献均占比超过60%。广东地区单吨处理费超过100元，处于绝对优势地位。在“十四五”规划的引导下，粤丰环保的优势一定会越来越强，成为其长期发展的基石。

粤丰环保拥有着远超其他大多数同类公司的自身优势，其本身业务就顺应ESG的发展而生，只要粤丰环保能够持续深耕市场，保持自身的业务动能，就可以在当前国家“双碳”战略的大潮下乘风而上，成为ESG新理念下的弄潮儿，从而在市场上占据属于自己的一席之地。

其次，以ESG为引导发力运营优势的全面提升。

当前ESG理念已经成为从政策制定到企业战略都需要息息相关的理念，在ESG理念的引导下，很多市场趋势都在发生改变，其中对于粤丰环保所在的产业赛道也是非常明显的，这就是伴随着政府环保政策标准的不断升级，部分运营能力较弱、环保排放不达标、股东背景薄弱、议价能力较弱的小型垃圾焚烧企业会加速被淘汰，而粤丰环保在产业高速发展演化的过程中，始终保持了两位数的高增长，其本身的优势其实也非常显著，这就是在ESG的引导下不断提升自身的运营能力、研发能力，从而真正实现优势基础上的全面提升，乃至于构建属于自己的“从优秀到卓越”的路径。

一是持续强化研发创新优势。这些年粤丰环保始终在研发创新投入上下力气，在主业生产上，研发喷水减温、自动气动喷枪及自动加入物料等工艺，有效控制炉温及提高脱硝效率。并通过技术创新不断增加疫情下的安全稳定运行能力，有效保障了粤丰环保在疫情下的持续运营。同时，粤丰环保不断加大数字管理平台的研发投入，不断强化科技及管理创新的战略，致力于人工智能技术的研发，特别是在城市综合管理领域的实用型人工智能技术的研发；同时围绕智慧城市建设、智能停车以及智能环卫、环保电力数字精细化运营管理提供先进的人工智能技术服务，通过研发创新不断提升粤丰环保的生产效率，有效降低了粤丰环保的成本，通过技术先行的方式进一步增加了粤丰环保的利润水平。

二是不断优化运营优势。除了不断的技术创新，粤丰环保还在运营模式上进一步有所作为，不断提升运营模式的市场竞争力，从而不断加深自己的护城河。具体来说，粤丰环保的做法可谓是一体双翼，一方面不断借助前文提到的技术优势，持续优化运营体系，让运营效率得到了有效提升，另一方面则是在原先运营模式的基础上，粤丰环保通过与供应商进行全面的战略合作，在重资产盛行的产业中找到了一条属于自己的轻资产运营模式，打造管理合同与发展轻资产模式。粤丰环保可以不断提升自己的运营能力，满足排放标准要求，真正实现快速发展。与此同时，粤丰环保还通过这种战略合作的方式因地制宜，与合作伙伴一同探讨符合当地实际情况的有效运营方式，成功避免了外来企业的“水土不服”，让运营更加稳定高效。这种一体双翼的运营模式，成功地帮助了粤丰环保有效实现降本增效，真正提高了自己的运营效率，最终的结果是帮助粤丰环保的毛利率水平实现了持续提升。

因此，通过不断注重研发与运营的“双管齐下”帮助粤丰环保实现了自身建设效率的高速提升，即使受到疫情的影响，粤丰环保的在建项目也几乎没有受到影响。长期来看，粤丰环保单体项目立项后的的建设周期在1-1.5年，项目收购或中标后平均2-3年便可完成项目建设，这样的高效率保证了资金的快速回转，有效降低了粤丰环保的成本，提升了粤丰环保的毛利水平。

可以说，在ESG理念的引导下，粤丰环保已经构建起了属于自己的差异化优势护城河。

第三，抢占ESG制高点，以环保赛道获得更稳健的财务优势。

一直以来环保都被称为一个高投入低利润的产业，但是在ESG新理念的引导下，环保产业的利润水平反而在不断提升，这是因为ESG理念给各大环保产业带来了众多的发展优势，特别是财务优势更加显著，这种优势主要集中在：

一是绿色金融不断降低环保企业的融资成本。在国家“双碳”战略的引导下，大量的配套政策正在快速出台，例如2021年7月，我国正式对绿色贷款、绿色债券等开展综合评价并纳入机构评级，伴随着绿色贷款、绿色债券在全国范围内普及，对于环保产业企业来说无疑是一次发展的良机，绿色贷款可以直接让环保企业享受到低息贷款，与之相辅相成的，绿色债券市场的高速发展，能够有效帮助环保企业降低自身的融资成本，像粤丰环保这样的环保领头企业就完全可以在绿色贷款、绿色债券高速发展之中，借助金融杠杆优势进一步降低融资成本，提升资金链韧性，真正推动自身业务的更好更快的发展。

二是政府需求倾向的改变能够有效帮助粤丰环保获得更多的收益。在过去，政府往往对于环保产业保持着一个以价格优先的策略，导致了环保产业的低质量竞争，然而这些年伴随着中国经济的发展，政府的环保成本观发生了更多的变化，政府的倾向开始从传统的价格优先向质量优先转变，对于粤丰环保这样的技术优势企业来说，可以通过自身的优势在利润上获得更多的可能性。

三是补贴与碳排放的相辅相成将进一步增加企业收益趋势。当前，环保产业的发展正在进入高速的发展的快车道，国家的环保补贴和碳排放权交易都开始不断完善，对于粤丰环保所在的赛道来说，其正好在负电市场之上，一旦碳排放权交易市场完全构建起来，企业的潜在收益将有快速增长的可能性，这就像特斯拉在相当长一段时间内主要利润来源都是碳交易所得。

通过上述的分析我们能够发现，粤丰环保是一个自身发展与ESG理念相辅相成的公司，当前的ESG大战略将有可能帮助粤丰环保取得更大的差异化竞争优势，在循环经济、绿色经济高速发展的今天，粤丰环保将有可能乘风而上，成为具有穿越周期可持续发展能力的上市公司，这样的公司难道不值得我们进一步关注吗？