2022年11月13日 20:48:52

一、白羽鸡产业链跟踪

(资料图)

广发农业：受海外禽流感疫情以及国内航班（新冠疫情）影响，前3季度祖代鸡引种量约68万套，同比下降26%。10-11月预计海外引种仍较困难，主要将依赖国内自繁，预计全年引种量80-90万套，较2021年下降约25-33%，行业均衡量约100-120万套。结构上：1-4月引种相对正常，5月后国内自繁占比大幅提升（1-9月，国内自繁更新量占比约57.1%）。

引种下降逐步传导，行业供给自上而下逐步收缩。理想状态下，引种下降带动祖代鸡存栏下降，从而逐步导致父母代存栏下降，最终传导到终端鸡肉，传导时间约15-18个月。考虑今年5月引种受限，将对应23年4季度迎来景气上行。但考虑种鸡的生产与孵化特性，延长淘汰、强制换羽将导致上述传导过程出现推迟或偏差。在上一轮周期中，2015年海外禽流感导致引种大幅下降，2016年引种继续低位，但17年并未出现如期的价格上涨，反而陷入持续低迷。本轮周期种鸡质量偏差，或限制换羽等弹性。当前父母代鸡苗销量、商品代鸡苗销量均处于高位水平，需密切关注量-价关系变化。

以史为鉴：鸡苗环节价格弹性最大。参考2011年景气高点，商品代肉鸡羽均盈利4元/羽；参考2019年景气高点（非洲猪瘟疫情导致猪价大涨），商品代肉鸡盈利约8元/羽，商品代鸡苗盈利约6元/羽，父母代鸡苗盈利约50-60元/套。

白羽肉鸡产业链：益生股份（父母代鸡苗销量1500万套，商品代鸡苗5+亿羽）、圣农发展（肉鸡出栏量近6亿羽，2023年父母代鸡苗销量预计超1000万套）、民和股份（商品代鸡苗销量超3亿羽）、仙坛股份（肉鸡出栏量1.8-2亿羽）、禾丰股份（屠宰量7.2亿羽）。

二、关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知

央行银保监11月11日内部印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》254号文，从六个大方面保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度展开，具体包含16条。该文件将对当下房地产企业融资起到力挽狂澜的效果，同时也在需求端提出了一些新内容，我们对其中增量信息要点分析如下：

（1）从基本经济制度层面强调对民企房企融资一视同仁的支持：第（一）条讲坚持“两个毫不动摇”，对国有、民营等各类房地产企业一视同仁，旗帜鲜明地反驳市场上“国进民退”的观点。

（2）非标融资展期被赋予官方合理性：第（四）条鼓励金融机构支持开发贷、信托贷款融资合理展期，未来半年到期的可多展期一年，将行业内过去实际发生但无法言明的非标展期放上台面，为房企展期谈判增加筹码。

（3）保交楼专项借款出plus版——新增配套融资：第（七）条指出政策性银行专项借款专款专用支持逾期难交付项目，第（八）条指出鼓励商业银行在此基础上新增配套融资支持，期限不超过3年，形成不良的但银行已尽职的可免责。

（4）资不抵债项目在明确还款来源后可接受纾困：第（八）条鼓励金融机构在商业资源前提下，对剩余货值的销售回款不能同时覆盖专项借款和新增配套融资的，但能落实还款来源的项目，也可以落实纾困，突破单项目融资支持额度；

（5）银行两道红线可延期：第（十三）条提出受到疫情等因素影响不能满足两条红线，延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排，直接增加银行体系对房地产体系贷款总量。

（6）需求端强调对新市民住房贷款支持：第（二）条提出合理确定符合购房条件新市民首套房房贷标准，提升借款和还款便利度，有望提振一二线人口高势能城市刚需。

从民企融资第二支箭到央行银保监254号文，房企信用修复的路径规划逐渐清晰，增量政策改变了规则，挽救了信心。我们认为，伴随供给端融资支持逐步落地，购房者对新房信心有望逐步恢复，当下销售弱复苏节奏有望提振。

议关注优质混企和民企信用逐步修复、拿地销售经营回归背景下的弹性机会，同时稳健绿档房企将持续受益于行业格局改善和盈利水平提升

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