2022年12月19日 09:15:06

(资料图片)

本来周日是应该写写上一周技术情况汇总和周末消息面的，

但是上周那个行情大家也看到了，没啥可说的，

周末的消息面也非常平静，值得说的事不多。

说说最近关注度比较高的ZY经济工作会议吧，

分两篇更新，前一篇说说整体思路，后一篇说说具体举措和逻辑。

这次的ZY经济工作会议，其实是分明暗两条线的，明线是刺激消费，暗线是化解风险。

最近各种解读都只盯着看“促进消费”，但是完全没理解为什么要“促进消费”。

之前我们说过，从供给侧结构性改革全面占上风开始，

我们经济工作的重心就是有序引导之前积累的风险进行合理出清，

同时抵御和消化各种外部风险的侵袭与压力。

现在主动引导风险出清的常规工作已经结束，外部风险也已经基本抵挡住了，

但是风险期并没有完全过去，经济工作进入处置风险的最关键时期，

一方面要应对内部风险最后一轮集中出清，

另一方面要应对外部风险的节奏变化和潜在的爆发。

所以这个时间点开始，

我们选择了从积极引导+被动防御，全面转向为铺设安全垫+主动化解，

因此经济工作的重心从供给侧结构性改革，重回消费端的刺激+重塑。

所以很多文章当中理解的这一波刺激消费就是“大力出奇迹”，无差别全面刺激是错的，

实际上会是以平稳过渡+积极控制方向有序升级为主。

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因此明年上半年是以化解风险为主，下半年才会是刺激消费，

上半年要化解的风险分为内部风险和外部风险，

内部风险主要是疫情第一轮冲击导致的经济系统承压+之前风险领域集中出清，

前者主要体现在民生方面，后者主要体现在房地产和金融领域，

尤其是保证地方债务+房地产困境带来的债务雪球滚动式扩大，

先要把债务规模冻结住，然后找时间和机会消化存量债务规模，

这方面主要是高层制定方向，地方政府和金融系统去执行。

而民生冲击近期比较严重，但随着疫情第一轮冲击过去，

民生领域的逐步恢复，和市场化引导，民生压力和就业压力尽可能平稳落地，

这方面主要是高层负责呵护，市场自身去调节。

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说完风险的化解，再说刺激消费，

以目前的情况来看， 刺激消费的重要举措，

应该会在两会期间作出安排，下半年开始发力执行，

为什么预期当中选择在下半年行动，而不是上半年？

原因有两项：

1、刺激消费要在疫情第一轮冲击消散后启动，后疫情新常态有眉目时执行，

早了没有效果，或者效率很低，

刺激政策在没有实体恢复的支撑情况下， 会变为资金空转和金融游戏，

形成一个资金向实体流转的黑洞，吞噬应该起到作用的资金，

要到市场本身有一定恢复程度和实体经济自身复苏需求上升时，

（所谓虚不受补，强求补反而容易引发新问题，先脱落虚弱再开补）

政策的刺激和货币的投放才能起到效果，稍微晚一点比过早要稳妥。

2、美联储加息节奏虽然放缓，但是美元高息状态会压制欧美等国的消费需求，

消费刺激之下，一旦出现产能短期过程，

只有内部市场消化，而无外部市场承接的话， 极有可能形成短期泡沫和滞涨困局，

这个是我们之前着力避免的情况， 不会因为一时的困难就完全不顾之前的成果和可能造成的种种麻烦。

所以等美联储觉得“通胀被抑制住”之后，

从加息—高息阶段，重回宽松+刺激阶段之后，

我们刺激消费才更安全，刺激成果的转化才能更大，

内外双循环才能都成为刺激消费的承载。

所以我们大概率要熬到疫情冲击被市场消化，美联储高息保持力度松动后才能放开手脚，

那么可以预见的就是，明年上半年经济必然承压（化解风险+熬过压力期），

下半年经济有望抬头（市场恢复+刺激消费+压力缓解），

从目前到明年下半年刺激消费开始铺陈，中间这个必要的过渡期，

经济工作会议当中虽然没有直接说明怎么搞，

但是大概率是会用小规模+大范围的基建来进行“以工代赈”，

之所以对此低调，是为了凸显国企和民企同等地位的表述，

另外高层对国资和基建的掌控度足够，没必要公开传话给市场听，

只延续之前的路径，稍作扩大即可，过渡期之后还是主要靠市场化发展。

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另外在三种资金的运用上，今年已经初现方向了，明年会加码进行，

主要概括起来就是国资向外（输出优势产业，且避免与“民”争利）；

民资在内（激活新一轮市场化发展，同时避免“一去不回”）；

吸引外资（借助升级产业规模和技术水平，深度绑定外资和其背后的利益集团，而不是让其出资不出力）。

篇幅所限，今天先说这些，

大家现有大概的方向性了解，下次更新再讲细节和逻辑。