2023年02月04日 09:17:21

今天A股市场的行情不是太好，

(资料图)

行情走势的情况我们周日更新的时候和周末消息面情况一起说。

我们今天还是沿着上一篇更新最后再说说全面注册制的事，

A股市场到底要不要搞注册制，

这个事在2016—2018年这两年期间掀起过全民大讨论，

当时高层的意愿显然是很想进入注册制改革，

但是大多数所谓“专家学者”都不太看好A股注册制改革，

投资者群体更是从对自身利益担忧的角度对注册制改革比较反感，

而且当时的监管部门对注册制改革的推进也“畏首畏尾”，

那时的“注册制改革”是被当成一个利空因素的，

只要官方稍微有关于要试试注册制的声音出来，

市场马上就下跌给你看，进一步加大了投资者对注册制的反感。

直到2018年进博会上“一锤定音”，同时官宣了科创板设立和注册制改革试行，

从此A股市场走上了四年注册制试行之路，

这四年注册制试行并没有太大的冲击到A股市场本身的正常走势，

（期间有很熊的时候，也有结构性牛市）

加上“一锤定音”之后，“专家学者”的态度很快就逆转了，

又开始给夸注册制的种种好处，甚至逐步开始把注册制和利好绑定在一起。

我自己在2016—2018年这段时间，

也在解读各种和注册制相关的新闻和消息时写了很多相关的内容，

那时候的观点总结起来就两句话：

1、注册制改革是有必要的，对A股市场长期未来有好处；

2、注册制改革对A股市场的负面影响主要是中短期的心理影响，

本质上不是什么大利空，但也谈不上什么大利好。

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现在注册制试行也差不多了，全面注册制落地的官宣也来了，

我们再最后更新一篇关于全面注册制的内容作为这些年讨论注册制的最终结尾吧。

1、A股的注册制改革很有必要，如果不进行注册制改革，

大量的新兴行业公司无法及时上市，

那么A股市场的新老交替，行业的还代更新就会大幅落后于实体经济现状，

注册制改革前由于IPO堰塞湖的存在，很多新股要排上2—3年才能上市，

很多新兴企业不能及时拿到用于发展的关键融资，

投资者也买不到目前实体经济当中新兴的行业个股，

投资和融资两端都会出现较大的时间差，不利于A股市场长期发展。

2、全面注册制之后A股市场上市公司数量会迎来一段快速增长期，

但因为之前创业板和科创板已经搞了注册制，

所以快速增长不用特别快，对市场的冲击也不会特别大，

而注册制之后除了新股上市效率更高之外，退市常态化也会逐步跟上。

这里有个反常识的地方，就是很多投资者认为先把退市常态化搞好，

压制住A股上市公司数量，通过淘汰清理出空间之后，

才能接纳更多新股上市，否则A股市场上市公司数量膨胀会很惊人。

但实际上，只有全面注册制的落地，才能让“僵尸上市公司”彻底失去壳价值，

没有了壳价值之后，“僵尸上市公司”才会不花式保壳，

退市常态化才能得到顺利的实施，上市高效才能换来退市空间。

3、海外成熟市场当中，不少都是执行注册制的，比如我们熟悉的美股和港股，

这部分资本市场搞注册制已经很长时间了，并没有出现比核准制更大的弊端，

而A股要进一步与国际接轨，搞A股市场国际化，注册制肯定是要顺应国际市场大环境的。

部分发达国家也有继续用核准制的，但是这种发达国家一般都是国家不太大，

实体当中新增的公司数量就偏少，新兴行业也不多，

需要上市的新公司数量不多，用核准制就够了，所以不用改。

但我国人口基数大，新成立公司数量多，新兴行业也广泛，

大量新公司，新兴行业发展都会导致有大量公司有上市需求，

核准制的效率和我国的国情以及实体经济现实情况不相匹配了。

4、A股全面注册制之后，会不会像港股一样出现“新股不败”被打破，

以及像港股那样出现大量“仙股”？

其实A股市场全面注册制改革初期，效果肯定是对标港股，

再长期发展之后，才会逐步对标美股市场。

所以港股市场出现的很多现象，A股市场也会出现，

港股的“仙股”狭义指的股价长期低于1元的个股，

现在也泛指很多股价虽然不低于1元，但长期没什么关注度和成交量被“边缘化”的股票。

这种“边缘化”的股票在全面注册制之后肯定会在A股市场出现，

因为即使退市常态化之后，不是每一家经营水平比较差的股票都被退市，

很多上市公司会处于经营的半死不活，但又总差一口气才到退市标准，

加上保壳没有意义之后，也不挣扎保壳了，就悬在退市边缘长期晃晃悠悠的情况。

“边缘化”其实也是一样淘汰，将来除了彻底退市的股票之外，

被投资者群体列入“边缘化”名单的个股，也算是处于准淘汰边缘，

虽然不退市，基本也不吸附A股市场活跃资金了，

能给更多优质新股和正常股票空出生存空间。

只要监管的力度足够，避免这些“仙股”成为投机和博傻温床就好。

而打新是否会很快就变成港股那样，新股上市破发比较常见这一点上，

A股和港股可能还有差别，毕竟A股市场的参与者群体太大了，

加上新股发行时规模比较小，中签难度远远高于港股，

新股炒作的空间和供求矛盾还比较大，

全面注册制能治理畸形的“新股不败”，但不至于让A股新股完全变成港股那种状态。

5、当年股权分置改革也是在极大的争议当中开启，

股权分置改革之前国有股份和特殊股份不能上市流通，

股权分置改革之后这些国有股份和特殊股份可以自由买卖，

会导致A股市场可供交易股票数量暴涨，投资者担忧股票数量这个分母变大，

市场内资金这个分子没有明显变化，股价这个商值会大幅变低。

但最后股权分置改革成功了，并且成为诱发2007年大牛市的关键因素之一。

这一次全面注册制也是争议比较大，大家担忧的点也是一样的，

担心股票上市效率变高之后，上市公司数量和总股票数这个分母变大，

同样市场内资金这个分子没有明显变化，股价这个商值会大幅变低。

也希望这次全面注册制改革能顺利落地，

并且像当年股权分置改革一样成为诱发周期性大行情的关键因素之一。

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最近两天的行情也证实了我们之前的判断，

把全面注册制当成重大利好炒作，其实是一种市场博弈手段而已，

消息没明确之前，受益的行业一直在悄然上涨，

而消息一官宣，相关行业反而摆烂了，完全没有当成重大利好的现实体现，

全面注册制是能解决很多A股市场过去的“顽疾”，

但不是吃上马上起飞的灵丹妙药，前期是要消化注册制带来的压力的，

完成了过渡期之后，投资者群体才会在长期享受注册制改革的远期红利与优点。

其它没什么要说了，大家周末愉快！