收益率23倍的基金不买茅台、不爱喝酒，在一众基金的投资风格中鹤立鸡群。

这是一只不爱喝酒的基金

在贵州茅台及白酒板块屡创新高，并且成为主流基金核心持仓的同时，兴全趋势基金净值稳步增长的现象引起了市场的关注，因为。

券商中国记者注意到，该基金成立十五年来的收益率超过23倍，虽然今年茅台或白酒在A股行情极为火爆，但不爱喝酒的这只基金依然取得超过40%的收益率，碾压了许多错失茅台的基金经理收益，难道这只基金是因为买了科技股?

喝酒成就了许多基金经理

贵州茅台的股价在今年年内一度超过1900元。以茅台为代表的白酒板块几乎成为公募基金经理的标配，作为A股核心资产，在核心仓位中若无茅台或其他白酒股，基金经理很难跑赢市场和同业。截至25日收盘，贵州茅台股价回落至1830元，市值为2.3万亿。

喜欢喝酒能够成就许多基金经理，比如鹏华基金的明星基金经理王宗合，作为从食品饮料行业研究员做起的基金经理，白酒长期成为王宗合重点投资的对象，以贵州茅台为代表的白酒行业崛起，也在很大程度上对王宗合所管基金的收益率作出巨大贡献。

事实上，在王宗合管理过的超过15只基金的核心持仓上，白酒都是超级重仓对象。

以鹏华中国50基金为例，根据基金披露的持仓信息显示，截至今年第三季度末，该基金前十大重仓股中，有多达六只股票为白酒股，茅台当然也是该基金的核心股票。

茅台等白酒股在2020年A股市场的火爆行情，也令这位偏爱白酒股的基金经理知名度大幅提升，在今年七月初，由王宗合管理的鹏华匠心精选基金，在一天时间就吸引了1300亿资金的认购，这表明了投资者对白酒股票行情有着巨大的期待。

果不其然，虽然是在七月份才成立的新基金，股票市场行情火爆已久，A股市场处于相对较高的位置，但王宗合所管理的鹏华匠心基金在建仓期内依然选择了白酒，尤其是茅台。

持仓信息显示，贵州茅台在第三季末为鹏华匠心精选基金的第二大重仓股，五粮液为第五大重仓股，山西汾酒为第十大重仓股。其中仅仅贵州茅台，王宗合在这只新基金上就买了17个亿。

券商中国记者注意到，截至12月23日，高位建仓的鹏华匠心精选基金成立几个月来的收益率已超过8%，这个表现相当不错，少不了基金经理对白酒股的热爱。

拒绝白酒股，提升基金经理选股难度

因为，看不懂白酒股的价值，的确会让许多基金经理错失机会，影响基金的收益。

“我觉得白酒股还不具有吸引力，疫情又进一步加大了这一点。”华南地区一位大型基金经理曾这样在电话中告诉券商中国记者。

上述基金经理向记者给出自己的理由，白酒股基本上属于面子消费，尤其是高端白酒具有极强的社交属性，是聚餐类酒水。但新冠肺炎疫情在全国的爆发，使得极为依赖社交、聚餐文化的高端白酒，面临较大的销售压力，白酒板块从春节到现在可能会有不小的库存压力。

截至第三季度末，前十大重仓股中未有白酒股现身。结果是显而易见的——作为公司的明星基金经理，他今年的业绩很难看，全年净值收益率不到10%，而且在最近三个月内的收益率仅为0.08%。

这位在业内具有知名度的基金经理的确没有重配白酒。

“如果没有白酒股，基金经理的投资难度会很大。”

深圳一位管理数十亿资金的基金经理向券商中国记者表示，稳定增长的好股票在A股本来就比较稀缺，如果在股票池里面去除掉白酒板块，或者轻配白酒，要从哪些领域来补充这些好股票，难度是很大的，需要一定的本事。

没有白酒也牛，是因为科技股吗？

有的基金经理就具有这样的本事，比如兴全趋势基金的基金经理董承非。

兴全趋势基金的资金规模接近300亿，也是份额规模最大的基金，截至11月23日，基金经理董承非管理的兴全趋势基金的累计净值已超过11元，考虑到份额增加等因素，该基金成立十五年来的累计收益率超过23倍。

券商中国记者发现，从今年连续三个季度的基金持仓报告中，茅台或其他白酒股均未出现在兴全趋势基金的十大股票名单中。

不仅如此，董承非管理的兴全趋势基金实际上在2019年的行情中，也没有重配白酒股，茅台在2019年的四个季度中均未现身，仅在2019年第一季度末，兴全趋势基金的十大股票配置了五粮液，但仓位占比极低，仅为第十大股票，占比不足3%，这几乎是一个象征意义的投资。

那么，在更早之前呢?兴全趋势基金在2015年-2018年期间均未重仓白酒板块，期间偶有白酒股票进入前十大重仓股，但数量仅为一只，更没有买白酒龙头茅台，该基金实际上从2014年第二季度末开始，就已不再重仓茅台，而在2014年之前，该基金对茅台或白酒股的投资也仅是配置型的。

虽然没有重仓茅台等白酒股票，但兴全趋势基金的业绩却十分犀利，自2005年末成立以来，该基金的累计收益率超过23倍，十五年来的年化回报率超过23%。更具体的来看，在最近半年A股市场强力推动白酒股行情的同时，兴全趋势基金最近半年的收益率约为24%。

没有茅台却能保持长期业绩快速增长，这体现出董承非高超的选股技巧，因为对许多其他的基金经理而言，如果没有配置白酒，实际上意味着很难在其他领域选出合适的好股票，进而导致基金净值在排名战中受损。

董承非的兴全趋势基金，不爱茅台，不爱喝酒，却能保持基金收益率长期处于市场前列，是因为这只基金重仓了弹性火爆的科技股吗?

券商中国分析持仓发现，在2019年-2020年的科技股行情中，董承非也没有重仓科技股，尤其是半导体类股票几乎在其十大重仓股中难觅踪影。从今年第一季度末至今年第三季末的持仓，兴全趋势基金的主要股票包括——永辉超市、紫金矿业、三一重工、保利地产、中国平安、顺丰控股等。

“我看过董承非的持仓，他基本上不碰太热门的股票。”华南地区的一位私募基金经理认为，每个基金经理都有适合自己的赚钱套路，人多的地方不去是一些明星基金经理的信仰。

比如，北方一位基金经理因为重仓操作半导体股票，今年前六个月的收益率一度排名全市场前三，但在风格轮换后，该基金净值回撤超过20%，最近六个月的收益率为负数。

上述私募人士向券商中国记者表示，尽管不碰太热门的股票，可能在风格类的行情中，短期业绩不能独树一帜，但也避免了风格行情变化时，同业基金兑现踩踏的风险，人无我有也是一种聪明的策略。