11月1日，穆迪将阳光城集团股份有限公司的公司家族评级从“B2”下调至“Caa2”。另外，穆迪将阳光城嘉世国际有限公司所发行债券的高级无抵押评级“B3”下调至“Caa3”，该等债券由阳光城提供无条件且不可撤销担保。

同时，穆迪还将上述评级并列入评级下调观察名单。评级调整之前，评级展望为“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师CelineYang表示：“评级下调反映出该公司流动性风险增加，原因是其现金缓冲能力减弱，持有大量短期债务到期，及融资渠道受限。”

“评级下调反映出对该公司偿还所有债务能力的不确定性，这些债务将在未来6-12个月内到期或可回售，”Yang补充道。

关于下调评级的依据，据悉，2021年11月1日，阳光城公布对3只2022年3月31日之前到期或可回售美元债券的交换要约，同时建议发行2022年9月15日到期的新债券。阳光城还试图修改2023年至2025年到期的5只债券的部分条款。

交换要约的最低接受金额应为这些债券未偿本金的85%，交换要约将于2021年11月10日到期。此次交换要约凸显出阳光城流动性的紧张。据报告，截至2021年9月底，阳光城的无限制现金从2021年6月底的336亿元人民币降至210亿元人民币。

穆迪预计，阳光城可能无法动用其持有的所有现金来偿还到期债务，因为大部分现金都在项目公司层面。此外，该公司在合资企业中的风险敞口很大，这可能会限制其控制现金流的能力。

尽管阳光城在其关键市场拥有良好的业绩记录，经营规模庞大，土地储备多元化，但穆迪预计，由于融资条件紧张，消费者信心减弱，未来6-12个月，阳光城的合同销售额将下降。这将降低公司的经营现金流，进而减少其流动性。

由于存在结构性次级风险，阳光城嘉世国际有限公司的Caa3高级无抵押债务评级比阳光城的Caa2公司家族评级低一个子级。该风险也反映出其大部分债权都处于运营子公司层面的事实，如发生破产，将优先于控股公司层面的债权。此外，控股公司缺乏明显的结构性次级风险缓冲。因此，控股公司层面的债权预期回收率将有所下降。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了阳光城的母公司福建阳光集团有限公司(FujianYangoGroupCo.,Ltd.，简称“福建阳光集团”)的民营企业地位和较弱的流动性，以及股东质押融资所带来的较高风险。穆迪还考虑到，该公司两名董事会成员对其在上海证券交易所发布的2021年第三季度财务报告提出反对票。

穆迪将审查(1)已宣布的交换要约和征求同意的结果以及对阳光城的相关信用影响，以及(2)阳光城在未来12-18个月内通过偿还或再融资即将到期的债务来恢复其流动性状况的能力。

如果阳光城的流动性进一步减弱或债务违约，其评级可能会进一步下调。鉴于评级列入评级下调观察名单，评级不太可能上调。不过，如果阳光城大幅改善其流动性和融资渠道，穆迪可能会对评级作出确认。