观点网 位于贵州赤水河畔酱香型白酒核心产区，同一日内吸引了两大外来酒企的投资。

10月25日，企查查信息显示，复星旗下舍得酒业新增投资贵州夜郎古酒庄有限公司。

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据了解，舍得酒业拥有该公司78.95%的股权，而剩余21.05%的股权则由贵州省仁怀市茅台镇夜郎古酒业股份有限公司持有。贵州夜郎古酒庄法人代表为吴毅飞，后者是复豫酒业集团董事长兼CEO、四川沱牌舍得集团董事长。

此外，华润啤酒亦于当日发布公告称，公司间接全资子公司华润酒业控股向贵州金沙窖酒酒业有限公司出资约123亿元，收购其55.19%的股权。

据观点新媒体了解，夜郎古酒业和金沙酒业两家企业均主要从事酱香型白酒的生产。其中，夜郎古酒业位于茅台镇产区的仁怀名酒工业园区内，2021年销售额首次突破10亿元；而金沙酒业则位于赤水河上游的金沙产区，2021年销售额达60.66亿元。

复星白酒取舍

今年以来，复星在酒业投资方面动作不断。

5月31日，复星国际发布公告称，全资附属公司复星产控同意以每股62港元出售所持青岛啤酒6677.67万股H股，占青岛啤酒已发行H股总数约10.19%。此次出售后，复星将不再持有任何青岛啤酒H股。

9月2日晚间，复星旗下豫园股份发布公告，宣布转让金徽酒13%股份予后者原控股控股东甘肃亚特投资集团有限公司及其一致行动人。交易完成后，豫园股份仍持有金徽酒25%股份，不再是金徽酒的控股股东。

此外，豫园股份方面透露，未来还将持续减持金徽酒股份。

自此，复星的酒业版图中拥有实控权的只剩下了舍得酒业。对此，有分析人士指出，相比于白酒企业动辄20%、30%的营收增速，青岛啤酒营收增速保持在10%左右，复星将其卖出换仓白酒在情理之中。而金徽酒的“失宠”，则可能与其业绩未达复星预期有关。

据了解，2021年金徽酒实现营收为17.88亿元，同比增长3%；归母净利润3.25亿元，同比下降2%，为过去十年间首次出现下滑。

2019年，金徽酒曾与9名管理团队核心成员签订协议，即2019年至2021年，公司营收目标要达到16.2亿元、18.3亿元、21亿元，扣非净利润目标要达到2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元。

然而，这三年中，金徽酒的业绩仅有2019年完成目标。故根据协议，核心管理团队2021年扣罚631万元，9名高管人均扣罚金额约70万元。

值得注意的是，截至目前来看，金徽酒的归母净利润仍没有好转。根据最新的财报显示，金徽酒2022年前三季度实现归母净利润2.1亿元，同比下降12.1％。

反观舍得酒业，业绩与其形成了鲜明对比。2021年，舍得酒业实现营收49.7亿，同比增长83.8%，涨幅创6年新高；实现归母净利润12.5亿，同比增长高达114.4%。

2022年1-9月份，舍得酒业实现营业收入46.17亿元，同比增长28%，归属于上市公司股东的净利润12亿元，同比增长23.76%。

而此次复星与夜郎古酒业的合作市场中其实早有传闻。

去年5月，便有业内人士透露，“复星系正在茅台镇寻找合适的酱酒标的”。而在今年3月，再度有消息传来，称自去年起复星系便开始对夜郎古酒业进行尽职调查，近期已与夜郎古酒业洽谈收购事宜。

不过，如今看来，双方的合作与坊间猜测有着一些不同。复星并未像此前收购金徽酒、舍得酒业一样，直接收购公司的部分股权，而是选择了一起成立合资公司。

对于夜郎古酒庄的成立，有市场人士指出，虽然舍得酒业旗下也有吞之乎、天子呼、尚书坊这样的高端酱香酒，但是目前都只是在局部空白区域试点。此次合作象征着复星系正式进军酱酒，完善了其在酱酒产业的布局。

据观点新媒体了解，作为我国白酒“浓、清、酱”三大主体香型之一，酱香型白酒过去多年间一直都是造富的风口。

数据显示，2021年，我国酱香酒产业实现产能约60万千升，约占中国白酒总产能的8.4%；实现销售收入1900亿元，约占中国白酒行业总销售收入的31.5%；实现销售利润780亿元，约占中国白酒行业利润总额的45.8%。

换言之，酱香型白酒以区区8%的产能，却实现了行业31.5%的营收和45.8%的利润，其特点为产量小、价格高、利润空间大。

10月14日，舍得酒业发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》。《草案》明确表示，该激励计划考核体系致力于凝聚团队力量冲击百亿规模、跻身白酒行业第一梯队的发展目标，2024年的业绩考核目标为营业收入不低于100.2亿元或2024年归母净利润不低于20.5亿元。

华润的白酒版图

相比于复星，华润在白酒领域的布局要早上不少，最早可以追溯到2018年。

彼时，华润集团参与了山西汾酒混改，旗下的华创鑫睿有限公司以总金额51.6亿元受让山西汾酒9915万股无限售流通股，成为山西汾酒第二大股东，持股比例为11.38%。

此后，华润在白酒领域的动作开始频繁起来。

2021年9月，华润酒业联合鼎晖投资共同投资了山东景芝白酒有限公司。其中，华润酒业持有景芝白酒40%的股权，鼎晖投资持有景芝白酒20%的股权，景芝酒业持有景芝白酒其余40%的股权。不过，在反垄断法限制下，华润酒业、景芝酒业与鼎晖投资三者将共同控制景芝白酒。

2022年6月，华润旗下华润战略完成收购了安徽金种子酒业股份有限公司49%股权。

而关于此次收购金沙酒业，根据公告显示，华润啤酒拟通过华润酒业向金沙酒业增资约10.3亿元，以获取金沙酒业4.610%的股权；同时华润酒业控股作价约112.73亿元，收购金沙酒业现有股东50.58%的股权。

增资及购股完成后的金沙酒业，华润酒业控股持股55.19%，成为第一大股东。

此外，在华润啤酒入主之后，金沙酒业将组建新的董事会，董事会成员共7人，其中4名将由华润酒业控股提名，金沙酒业总经理将由华润酒业提名委任；财务总监由总经理根据华润酒业的意见推荐。

据华润啤酒首席执行官侯孝海在10月25日晚召开的媒体会透露，华润啤酒希望在全国投资运营的白酒当中，形成“1个全国龙头+N个区域品牌”的发展格局，“目前可以确定的是，我们计划要把金沙酒业当做发展的主要龙头”。

对此，有市场人士表示，资本已完成为酱香型白酒头部品牌竞争最为关键的因素之一。对于金沙酒业来说，当前无论在品牌建设、渠道建设、扩产及技改工程都需要大量资金的支持。如今华润的支持，无疑是解决了其资金端的压力，有助于未来快速扩张。

除了助力金沙酒业的发展，华润此举或许更为重要的是在于整合。

侯孝海指出，未来华润啤酒旗下的啤酒与白酒、白酒与白酒之间都会相互赋能、整合，但白酒和啤酒的整合思路并不相同。“过去啤酒的整合是大鱼吃小鱼，1+1变成一个更大的1；但白酒是一个赋能性、成长性整合，不是1+1大于2，而可能是1+1等于11了。”